“火热”的秋季，因疫情停滞的并购市场或将迎来交易高峰

PART 01

或将迎来并购交易高峰

一直以来，在夏季和旅行旺季时期，并不会有非常值得关注的企业公告向公众公开发布。而今年，西门子医疗Siemens Healthineers以164亿美元收购加利福尼亚癌症治疗专家瓦里安Varian（前情回顾：千亿收购瓦里安，西门子史上最大收购存在风险）的事实证实，在新冠病毒危机时期，一切都不同了。

投资者已经可以预料到，到今年年底将会有更多的重要合并。企业目前正在重新考虑所有行业的商业模式。他们正在寻找优化选项，并且越来越多地与竞争对手或大型集团合作，企业希望以此来进行所需的业务模式扩展。

如今买方愿意考虑做更大型的收购，并进行在过去一直持谨慎观望态度的巨额投资。西门子医疗就是当前示例。而慕尼黑再保险公司(Munich Re)也突然取消了其传统的股票回购计划，并希望保证资金流，实现财务自由，“以获得各种商业机会，包括自然出现的以及自己主动寻求的机会”。换句话说，就是在寻找各种并购标的。

对于投资者而言，这些都是激动人心的时刻。众所周知，每次收购都会带来与风险一样多的机会。从长远来看，这可能会导致公司开辟可以长期发展的全新领域，拥有更广阔的发展前景，但也有可能意味着数十亿欧元“打了水漂”，没有为公司带来任何收益。在证券交易所，企业的市值时刻在发生着变化，合并通常也有助于提升企业的公众关注度和股票交易量。

财务风险至少是可控的。许多企业在经济繁荣时期取得了良好的发展，拥有雄厚的财力基础。这些企业稳定的发展状况也支持他们进行再融资。而这可能引发长期以来难以想象的资金流动。在未来几个月中，预计将会有许多令人振奋的并购相关消息传来。

PART 02

财务投资者翘首以盼

新冠病毒危机的后果确实打击到了那些事业有成的投资经理。根据审计和咨询公司安永进行调查，今年上半年，德国私募股权基金涉及的交易数量与2019年同期相比下降了16％，至94笔交易。今年第一季度共登记了56笔交易，第二季度仅38笔。

财务投资者使用自有股本和外资贷款来收购集团的股份或中小型企业。通常经过三到七年的重组，这些“资产”会以更高的价格出售或在证券交易所上市。

尽管交易数量显着下降，但由于发生了两笔超大交易，因此今年上半年交易金额极大增加。蒂森克虏伯电梯部门以172亿欧元的价格出售给私募基金Advent，Cinven和RAG基金会，标志着德国财务投资者最大规模的并购交易（前情回顾：172亿欧元，蒂森克虏伯宣布出售电梯业务）。另一笔交易则是财务投资者EQT和加拿大养老基金OMERS以28亿欧元收购了德国电信公司Deutsche Glasfaser。

结果就是今年1月至6月的所有交易总额达到242亿欧元，是去年同期的三倍多。这也创造了半年交易总额的新纪录。

安永合伙人向财务投资者证明了一种防御姿态：“新冠病毒大流行在上半年主导了德国私募股权市场。财务投资者最初皆持谨慎态度，因为尚未能正确评估危机对企业业务模式的影响，因此许多交易都被搁置。”作为安永德语国家市场私募股权负责人，这位合伙人表示，第二季度的财务结果使投资者现在可以更好地评估疫情造成的影响，从而重启停滞的收购流程。

在退出市场时，谨慎观望的态度更为明显：私募股权基金拥有的投资组合公司的出售交易数量小幅下降至42笔。其中只有14起所谓的二次收购（由一个财务投资者出售给另一个财务投资者的交易），这是自2016年上半年以来的最低值。战略投资者则表现出强烈的兴趣：共发生了28起财务投资者将投资组合公司股份出售给战略投资者的交易，而去年同期则是21起。

安永的这项研究称，企业出售或首次公开募股的总体环境极为不利。正如一位投资银行家所言，现在交易希望保留在今年下半年和2021年第一季度：“许多私募股权基金已准备好与他们拥有多年的投资组合公司分道扬镳。从9月开始，我们肯定会在这一领域看到更多交易。”在投资方面，工业和信息技术领域是交易的重点行业。

根据安永高层的说法，下半年私人股权市场将出现小幅回升。起初暂停的许多交易仍在进行中。除非新冠病毒大流行的影响变得更加严重，否则私募股权市场应在今年晚些时候“加速完成并购交易”。

PART 03

对稳定行业的投资抱有浓厚兴趣

在短期内，人们更期望在稳定的行业中开展商务活动，尽管有新冠病毒危机，但这些行业仍然有光明的前景，企业估值不会发生很大的变化。例如可以考虑基础设施，制药，科技，电子商务和电信领域。

私募股权行业继续拥有大额的流动资金。在稳定行业进行投资的兴趣相应较高，对周期性产业的投资应保持谨慎。由于受到疫情的影响，未来几年对经济敏感的行业的交易量将大大降低。

与该行业的战略买家不同，财务投资者支付的价格略高。根据投资公司Argos Wityu的说法，财务投资者对第二季度的企业估值是企业营业利润的9.3倍，第一季度（1月-3月）则是8.3倍。